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公募要發揮資本市場“壓艙石”作用

2019-09-30 09:44:37 來源:中國基金報

新的時代賦予資本市場新的定位和使命。中國經濟增長方式正由高速增長階段轉向高質量發展,以供給側改革為主線的各項經濟改革全面深入開展。結合中國證監會“深改12條”要求,當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的藍圖已然鋪開。

與之對應,公募基金行業需要創新式的發展,才能更好的支持實體經濟的轉型和升級,支持直接融資的發展,支持多層次資本市場的建設。

夯實長期投資的

資金和定價基礎

“深改12條”直面資本市場的痛點和難點,明確指出要引導公募基金以長期業績為導向,同時放寬中長期資金入市的比例和范圍,通過對外開放引進海外資金重塑中國資本市場的定價體系。

公募基金應當努力踐行和倡導長期投資、價值投資、責任投資,積極服務各類長期資金,既包括隨著居民財富增長催生出的多元理財需求,也包括企業年金、社保、養老保險金在內的長期機構投資者,還包括銀行等金融機構和非金融公司等配置型機構投資者,以及隨著A股加入MSCI和富時指數后,數千億海外資金的“新活水”。

機構投資者比例逐步擴大,有利于減少噪音,降低波動,提升定價的理性聲音,進而提升權益資產配置價值,有利于培育客戶,真正讓客戶掙到復利的錢。

隨著價值投資、長期投資理念被廣泛認可和接受,個人及機構投資者對基金公司基于基本面研究的風險資產定價能力提出了更高的要求。對于專注于組合管理的基金公司而言,是真正的福音。

長期價值策略

在A股市場將長期有效

中長期角度,我們持續看好A股市場未來的表現。一方面,產業升級和新技術應用驅動部分行業的需求仍有較大增長空間;另一方面,供給側結構性改革驅動傳統行業競爭結構改革。未來在A股市場我們能夠找到足夠多盈利能力持續提升的上市公司。監管機構陸續推出了包括上市公司回購、注冊制等更加市場化的監管政策,致力于提升上市公司質量。與此同時,當期全球資金對于A股仍處于大幅低配狀態,從估值和盈利能力來看,A股在全球范圍內仍被相對低估,海外長期資金進入A股市場的趨勢將在中長期持續。

未來中國A股市場的投資機會將主要來自于上市公司經營質量的提升、更加尊重市場規律的監管政策,以及海外長期投資者持股比例的持續提升,長期價值策略在A股市場將長期有效。

改革在經濟結構調整升級中提速,以先進制造業和現代服務業深度融合為特征的新技術、新組織形式、新產業集群加快行程,加快向改革要動力、向升級要優勢。布局長期成長,通過在較低的位置布局一批優質中小盤成長股,以時間換空間,分享企業長期成長的收益——是當前時點我們主張的另一個具備較強確定性的投資策略。

奮楫科創新時代

擴展價值投資新內涵

科創板的推出是資本市場改革的重要一步,在科技新時代,作為機構投資人,首先要緊扣技術趨勢、產業方向和政策導向三個維度,聚焦前沿領域和重要產業門類、改革創新投研分工體系。產業分工結構或將經歷一次系統性變革,核心技術會成為最稀缺的資源,資本市場也必然會對其給予長時期的高溢價。機構投資者現有的產業分類和投研分工體系也必須隨之做出重大調整,必須集中研究新技術帶來的產業空間、價值鏈分配、競爭格局、市場估值模式等新變化,把投資布局調整到與未來中國產業結構升級最密切相關的技術方向上去。

其次,要借鑒國際經驗,打通一二級市場,勇于擴展價值投資新內涵。信息時代的企業價值發現將呈現多角度、高維度、長久期的特點。為此,機構投資者應該借鑒國際市場對先進科技領域的估值模式、融合一二級市場兩種估值體系,把產業空間、技術領先性、產品和模式的穩健性、未來潛在盈利彈性當做比當期盈利水平更重要的衡量指標,結合企業的商業模式、所處生命周期不同選取相匹配的估值定價方法。估值方法服務于商業邏輯,高估值必須在未來可兌現為高回報,這無非是價值投資中“以好價格購買好資產”的另一種表現形式,而經典價值投資中強調商業本質、護城河、管理層能力等核心理念也從未過時。

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